品牌势力的强弱，单看销售费用率、或者单看预收账款，其实并不充分，所以，我们将上述两组数据搭建一个象限，来对比

注意，这四个象限：

第一象限：销售费用率复合增速上升，预收款占收入的比重增速提升，意味着品牌营销有效果，品牌竞争力在加强；

第二象限：销售费用率复合增速下降，但预收款占收入比重增速上升，意味着品牌势力最强，无需大力度的销售推广，仍可以保持对下游的话语权不降；

第三象限，销售费用率复合增速下降，预收款占收入的比重增速下降，意味着品牌竞争力弱，进入衰退期；

第四象限，销售费用率复合增速上升，预收款占收入的比重增速下降，意味着品牌还在成长期，品牌对下游话语权尚未巩固。

在可比公司中，结合销售费用率的变动来看，这几家公司中云南白药、片仔癀和九芝堂，对营销投入带来了正向的效果；

而贵州茅台、佛慈制药虽然减少了营销投入，但仍然带来了正向效果，处在品牌影响力的最强赛道（不过，佛慈制药投入资本回报率太低，此处不予考虑）；另外三家公司的营销投入效果均不明显

对比可见，东阿阿胶的品牌处于上升期，仍然还需要投入销售费用来打造品牌，品牌护城河还需要继续提升。

那么，对于具有高端消费品和礼品属性的它，目前遭遇涨价瓶颈（销售费用提升，但对预收、营收的拉动作用有限），那么，这家公司是否就完全不值得研究了？

未来，有没有什么可能性，从业务层面突破这样的瓶颈？

我们认为，在其老产品阿胶达到涨价天花板、自营新产品（比如桃花姬等）未能有效打出爆款的境地下，唯一的可能性，就是两个字：并购。

基本可以大胆判断，在保健品上市公司中，东阿阿胶代表中式保健品，汤臣倍健代表西式保健品，同样都值得长期研究

只不过，如果东阿阿胶做并购，一定要围绕自身的核心护城河、发展路径来拓展，而非为了业绩胡乱拼凑一些资产

关于未来可能的并购路径，做一些讨论和猜测，供大家参考

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎